前言
錫主要用于生產(chǎn)焊料，是一種將芯片連接到電路板的熔化金屬。隨著(zhù)疫情爆發(fā)，電子消費產(chǎn)品需求激增，帶動(dòng)芯片市場(chǎng)需求旺盛，錫金屬需求大幅上升。一些投資者推測，隨著(zhù)可再生能源和5G技術(shù)的普及率提升，錫和銅等其他工業(yè)金屬消費量將于未來(lái)幾年不斷增加。
此次反彈也凸顯投資者押注未來(lái)錫會(huì )供應不足。
錫作為上半年有色最為強勢的品種，在下半年初始延續了上半年的強勢，在其他品種紛紛回調時(shí)繼續走高，屢創(chuàng )歷史新高。
2021年上半年錫價(jià)大幅上漲，主要是受益于經(jīng)濟復蘇，全球錫消費大幅增長(cháng)，而供應端受到干擾。我們認為下半年供應端的干擾仍在，需求維持在高位，錫價(jià)在三季度仍有上沖動(dòng)力，倫錫有望創(chuàng )出歷史新高。倫錫波動(dòng)區間估計在26000-35000美元，滬錫波動(dòng)區間在18-25萬(wàn)元。
錫資源現狀
錫金屬是為數不多的全球最稀缺的礦種之一，儲采比偏低，僅能保障未來(lái)17年的用量。(2016年全球儲量大概是470萬(wàn)噸，按照2016年的28萬(wàn)噸的產(chǎn)量算，大概只有17年的可采量。
全球錫資源儲量470萬(wàn)噸，中國儲量大約110萬(wàn)噸的，全球占比23%。錫資源的分布相對集中，中國、印度尼西亞、巴西、玻利維亞和緬甸五國占據全球錫儲量的72%。從這點(diǎn)上資源的壟斷性相對較強，再加上本身儲量少，相對稀缺，幾個(gè)主要的儲量國的一國的政策對全球的錫市都會(huì )產(chǎn)生比較大的影響。
中國、印尼、緬甸和玻利維亞四個(gè)國家，錫精礦產(chǎn)量占世界總和的80%左右。(對于錫這樣的品種全球5%的供需的缺口就足以引發(fā)價(jià)格的大幅上漲)這個(gè)四個(gè)國家中任何一個(gè)國家的生產(chǎn)量一旦出現比較大的問(wèn)題，就會(huì )快速的反映到價(jià)格上面。
2016年全球精錫產(chǎn)量為34.14萬(wàn)噸，中國精錫產(chǎn)量全球占比48%，主導全球精錫產(chǎn)量趨勢;其他生產(chǎn)國包括印尼、馬來(lái)西亞、秘魯、玻利維亞等。最主要的原因還是中國需求相對較高，大量的進(jìn)口礦來(lái)冶煉金屬。
中國算是絕對的龍頭了，全球錫金屬的定價(jià)權基本是在中國。
其實(shí)一直到2014年全球的錫礦由于中國以及印尼的礦山品位的下降就開(kāi)始出現減產(chǎn)，誰(shuí)知突然殺出一批黑馬--緬甸，2年時(shí)間貢獻的5萬(wàn)噸錫金屬的精礦產(chǎn)能，導致本該縮減的產(chǎn)能沒(méi)有減下去，全球的供給并沒(méi)有中印尼的產(chǎn)能精礦的減少而減少金屬供給。
2015年緬甸高品位低成本(緬甸錫精礦主要來(lái)源于佤邦曼象礦區，低于1萬(wàn)美元一噸的金屬成本)礦開(kāi)發(fā)后，中國進(jìn)口大幅增加。由于緬甸地理和成本優(yōu)勢，致使中國和全球錫價(jià)出現大幅下跌。緬甸進(jìn)口錫精礦折合金屬?lài)?016年接近6萬(wàn)噸左右，約占國內需求近1/3。
錫暴漲的原因
(1)供應上看，上半年?yáng)|南亞主要產(chǎn)錫國因疫情而減產(chǎn)，印尼的單日新增感染人數一度超過(guò)印度達到全球第一，疫情的爆發(fā)嚴重影響了錫錠的生產(chǎn)，印尼馬來(lái)西亞的錫錠供給不足的同時(shí)主要進(jìn)口國家的生產(chǎn)開(kāi)始恢復，導致整個(gè)市場(chǎng)處于供不應求的局面，海外錫錠供應減少;
(2)結構上看，中國錫錠產(chǎn)量增長(cháng)，2-5月中國精錫凈出口超過(guò)5000噸，部分緩解海外錫錠緊張局面，但5月云南限電使得國內錫錠供應趨緊。下半年，我們認為供應端仍偏緊，銀漫在5月初復產(chǎn)后再度在6月進(jìn)行檢修，5月緬甸錫礦進(jìn)口大幅下滑，這說(shuō)明國內礦端供應仍較為脆弱，同時(shí)，整個(gè)矛盾在6月底全球最大錫錠冶煉廠(chǎng)中國云錫宣布停產(chǎn)檢修達到了最高峰，滬錫連創(chuàng )歷史新高，下半年中國精錫產(chǎn)量放緩，全球供應增量主要看東南亞錫主產(chǎn)國恢復情況。
(3)消費上看，錫的需求主要集中在錫焊料，占比達到65%，除此之外還有錫化工、玻璃等。錫焊料、鍍錫板、錫化工品又廣泛應用于汽車(chē)電子、智能設備、家電等行業(yè)。受益于全球經(jīng)濟復蘇，尤其歐美經(jīng)濟恢復，家電產(chǎn)銷(xiāo)恢復，3C產(chǎn)品出貨量大增，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大幅攀升，帶動(dòng)全球半導體銷(xiāo)售額大幅增長(cháng)，全球錫消費大幅增長(cháng)。我們認為下半年錫消費將維持在高位，受益于歐美經(jīng)濟復蘇，三季度將延續高增長(cháng)的勢頭。
海外錫消費受益于經(jīng)濟復蘇，汽車(chē)、家電及3C產(chǎn)品熱賣(mài)推動(dòng)錫消費大幅增長(cháng)。
(4)就供需平衡和庫存來(lái)看，我們估計三季度全球和中國錫錠短缺量分別為4千噸和短缺2.7千噸，四季度全球和中國錫供需將重新轉為小幅過(guò)剩。LME+SHFE錫庫存呈現震蕩下行的勢頭。截止6月18日，LME+SHFE錫錠庫存6492噸，較2月高點(diǎn)下降4200噸，較去年底下降873噸，考慮到云錫檢修的負面影響，三季度滬錫的庫存可能逐漸消耗殆盡。
錫行情回顧
2021年上半年，受益于需求強勁增長(cháng)及供應端干擾不斷，錫價(jià)上漲4成左右，是有色金屬中表現最好的品種。
1月份，緬甸佤邦疫情加劇緊急封城，錫礦運輸受到擾動(dòng)，并且滬錫庫存出現快速回落，投機資金炒作供應端收縮，推動(dòng)滬錫沖從15萬(wàn)上漲到17萬(wàn)。
2月初，滬錫需求回落，滬錫庫存快速回升令錫價(jià)承壓，滬錫一度跌至16萬(wàn)附近，但銀漫錫礦因生產(chǎn)事故意外停產(chǎn)、華錫集團檢修及印尼2月錫錠出口大幅下降等因素共振，投資者對供應端炒作加劇，倫錫一度出現快速大幅擠倉，滬錫從16.5萬(wàn)附近，快速上漲到19萬(wàn)上方，但2月底前滬倫錫庫存持續回升，錫礦加工費大幅回升，錫錠供應端收縮炒作邏輯松動(dòng)，投機資金快速撤離推動(dòng)錫價(jià)回落。
3月份，國內錫主板塊焊料消費復蘇緩慢，滬錫庫存持續回升，并且投機資金持續撤離，錫價(jià)走勢趨弱，但因為倫錫仍在擠倉，這使得錫價(jià)整體走勢轉為震蕩;
4月份云南、江西等地環(huán)保督查。
5月云南限電，這對冶煉端均構成限制，同時(shí)，4月底和6月初馬來(lái)西亞冶煉集團因為疫情的原因停掉部分冶煉裝置，這也對錫錠產(chǎn)出構成干擾，在5月中旬以來(lái)有色板塊調整中滬錫表現最強勢。
6月22日有色品種拋儲消息落地之后，滬錫重回升勢。
圖表1：滬錫指數和LME3個(gè)月錫 單位：元/噸 美元/噸
錫后市怎么走，密切關(guān)注八月庫存走勢變化
受限于云錫的停產(chǎn)檢修以及印尼的疫情爆發(fā)，海內外庫存在7月均處于低位。但需要注意的是，在國內云錫停產(chǎn)檢修期間庫存持續走低，在云錫復產(chǎn)前，國內庫存將維持低位。盡管云錫在8月即將復產(chǎn)，但短期的庫存低位將支撐錫價(jià)維持高位震蕩狀態(tài)。
圖2：滬錫現貨維持升水(元)
圖3：LME現貨升水有所回落(美元)
圖4：上期所庫存(噸)
圖5：LME庫存(噸)
7月錫礦供給充足，8月精煉錫產(chǎn)量較7月預計大幅增長(cháng)。
7月因為云錫檢修影響，國內精煉錫供應進(jìn)一步偏緊，錫礦供應雖然有所緩解，加工費亦有小幅上漲，但仍然難以抵消云錫停產(chǎn)對于國內產(chǎn)量的影響，預計7月產(chǎn)量相較于6月會(huì )下滑2000-3000噸。不過(guò)隨著(zhù)云錫在8月的復產(chǎn)，在錫礦供應充足以及開(kāi)工率足夠的情況下，預計8月產(chǎn)量將會(huì )有大幅增長(cháng)，國內現貨緊缺的局面將會(huì )得到有效緩解。
圖6：國內精煉錫產(chǎn)量(噸)
圖7：國內錫礦進(jìn)口(噸)
基本面好轉，密切關(guān)注宏觀(guān)政策走勢
隨著(zhù)8月的到來(lái)，通過(guò)對于海外精煉錫進(jìn)出口情況以及國內供需情況的分析，我們預計短期內錫價(jià)將出現內弱外強的局面，如果印尼在疫情影響下仍然可以維持現有的出口情況，而國內隨著(zhù)云錫復產(chǎn)后出口可以維持較高水平，那么中長(cháng)期錫錠的全球供給將會(huì )達到平衡，錫價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高動(dòng)力不足。但美聯(lián)儲宏觀(guān)政策的走向也將會(huì )對錫價(jià)產(chǎn)生巨大的影響。
總體而言，短期內錫價(jià)很難存在進(jìn)一步突破的可能，接下來(lái)的更多的走勢將會(huì )是震蕩行情，至于是否會(huì )再創(chuàng )新高，還要看后疫情時(shí)代疫情對主要產(chǎn)錫國的影響以及庫存決定，小編更傾向于回調。
行業(yè)新機會(huì )
隨著(zhù)近期原材料價(jià)格的大漲，不僅僅是錫的上漲，今年有色都經(jīng)歷了一波暴力上漲，這樣便導致汽車(chē)、鋰電等對有色金屬需求旺盛的行業(yè)利潤率會(huì )越來(lái)越低，家電等一些行業(yè)已經(jīng)率先漲價(jià)，漲價(jià)必然不是最佳的應對市場(chǎng)變化的解決方，所以當下最需要解決的便是降低成本，低成本替代高成本的材料就會(huì )應運而生。
1)如鋰電池電芯連接片：低電流的，低電壓的，可以采用錫層更厚的馬口鐵。
2)電鍍錫銅合金材料C50710，C19025，C51100等替代純鎳帶,實(shí)現高散熱，易加工成型性，易焊接，實(shí)現產(chǎn)品的智能化，快速充電的功能。
3)我們還有48V電壓，56伏，60伏，甚至80V的電芯連接材料的解決方案，具體歡迎客戶(hù)垂詢(xún)。
4)高電壓，大電流的功能相應的鋰電池內部的連接器，保險絲，夾子都要相應的選用跟高導電，耐熱更好，強度更高的高性能合金材料。
